方興科技:氧化鋯業(yè)務(wù)提供高安全邊際,轉(zhuǎn)型成功步入高增長(zhǎng)期
　　
　　方興科技600552
　　
　　投入資金要點(diǎn):
　　
　　戰(zhàn)略成功轉(zhuǎn)型,業(yè)績(jī)步入高成長(zhǎng)期。公司于2011年通過(guò)資產(chǎn)置換由一家具有ITO玻璃以及低盈利能力浮法業(yè)務(wù)的公司成為一家具有ITO玻璃以及電熔氧化鋯雙業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)的企業(yè)。同時(shí),隨著公司未來(lái)產(chǎn)能的擴(kuò)增,兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的規(guī)模以及品種高等化優(yōu)勢(shì)將越加明顯,預(yù)計(jì)ITO及氧化鋯整體產(chǎn)能到14年年均增速分別為40.6%、43.9%,同時(shí),隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高等化,盈利能力也將更上一個(gè)臺(tái)階,預(yù)計(jì)公司產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)以及業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)或?qū)⒅饾u顯現(xiàn)。
　　
　　ITO業(yè)務(wù)繼往開(kāi)來(lái),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí),增長(zhǎng)可期。公司目前ITO業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括:TN/STN/TP以及電容片總產(chǎn)能約為4130萬(wàn)片,其中TN/STN/TP總計(jì)共4000萬(wàn)片,130萬(wàn)片電容片于去年年底建成,上半年逐漸放量投產(chǎn)。同時(shí),公司募投項(xiàng)目以中小尺寸電容觸屏為主,達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年產(chǎn)能為3910萬(wàn)片。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年稅后利潤(rùn)約1.25億元,我們認(rèn)為,公司在保持原有ITO產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí),后續(xù)高等觸屏的投放將使公司完成從中低端同質(zhì)化生產(chǎn)向高等產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)邁進(jìn),助推業(yè)績(jī)迅速增長(zhǎng)。
　　
　　新材料業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴(kuò)增,募投助推業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為,就需求而言,建筑陶瓷市場(chǎng)作為鋯制品的重要下游未來(lái)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí),考慮到鋯英砂供需偏緊,公司于ILUKA的低進(jìn)價(jià)將構(gòu)筑公司中長(zhǎng)期的成本護(hù)城河。公司現(xiàn)有電熔氧化鋯產(chǎn)能約14000萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)9月后續(xù)的7000噸產(chǎn)能將逐步釋放,同時(shí),高盈利募投項(xiàng)目(高純及亞微納米氧化鋯)13年底將建成投產(chǎn),未來(lái)成長(zhǎng)可期。
　　
　　盈利預(yù)測(cè)及估值。公司當(dāng)前股市情況為22.73元,但考慮到公司電熔氧化鋯未來(lái)產(chǎn)能釋放,高盈利募投項(xiàng)目陸續(xù)達(dá)產(chǎn),我們預(yù)計(jì)公司12-14年EPS為1.22/1.61/2.12元,年均增速為31.8%。同時(shí),中性條件下,我們給予公司25倍PE,2012年目標(biāo)價(jià)為30.50元,仍有34.1%的空間,維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　
　　洛陽(yáng)玻璃:寄語(yǔ)洛陽(yáng)使,為傳回暖情
　　
　　洛陽(yáng)玻璃600876
　　
　　點(diǎn)評(píng):
　　
　　經(jīng)濟(jì)疲軟,需求不旺,公司業(yè)績(jī)下滑。受大部分國(guó)家經(jīng)濟(jì)低迷,國(guó)家房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控政策及產(chǎn)能過(guò)剩等內(nèi)外因素影響,玻璃行業(yè)延續(xù)了去年以來(lái)的需求不旺、競(jìng)爭(zhēng)加劇的態(tài)勢(shì)。具體而言,普法玻璃需求不旺、銷量售價(jià)雙雙回落;電子玻璃產(chǎn)品價(jià)格有所下降,電子產(chǎn)品行業(yè)整體增速減緩,并且產(chǎn)能過(guò)剩,競(jìng)爭(zhēng)加劇;超白超薄玻璃雖實(shí)現(xiàn)了批量生產(chǎn),但現(xiàn)在尚處于推廣階段,從而導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑。
　　
　　抓管理煉內(nèi)功,提升競(jìng)爭(zhēng)力。公司將繼續(xù)深化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,實(shí)施產(chǎn)業(yè)升級(jí),不斷提升產(chǎn)品盈利能力和公司核心競(jìng)爭(zhēng)力,一面對(duì)當(dāng)前劇烈競(jìng)爭(zhēng)的局面;在管理方面,通過(guò)精細(xì)化管理,深挖內(nèi)潛、開(kāi)源節(jié)流、降本增效,以管理提升促進(jìn)工作質(zhì)量和產(chǎn)品質(zhì)量提高、促進(jìn)效率和效益提高。尤其是在技術(shù)攻關(guān)和營(yíng)銷創(chuàng)新方面進(jìn)一步加大力度,進(jìn)一步增強(qiáng)其超厚和超薄玻璃生產(chǎn)技術(shù)在國(guó)內(nèi)的優(yōu)異地位。公司若能如期提升軟實(shí)力,屆時(shí)公司競(jìng)爭(zhēng)力及效益將會(huì)明顯改觀。
　　
　　電子玻璃供需緩解,普通玻璃經(jīng)濟(jì)回暖提供支撐。電子玻璃市場(chǎng)較之前有所回暖,市場(chǎng)需求基本平穩(wěn),我們預(yù)計(jì)下半年競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手日本企業(yè)可能會(huì)減少1.1mm產(chǎn)品的市場(chǎng)投放量,而轉(zhuǎn)向更薄型產(chǎn)品0.4mm、0.33mm超薄玻璃,為我公司1.1mm、0.7mm產(chǎn)品擠出部分空間,將會(huì)帶來(lái)電子玻璃需求起色。另外一方面我們預(yù)計(jì)房地產(chǎn)調(diào)控政策已經(jīng)見(jiàn)頂未來(lái)雖不會(huì)放松,但至少不會(huì)趨緊,但隨著金九銀十到來(lái)以及年底工程收尾,市瞅?qū)㈦A段性小幅上行,同時(shí)國(guó)家為實(shí)現(xiàn)保八,仍有可能放松對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控,為未來(lái)普通玻璃帶來(lái)支撐。
　　
　　我們預(yù)計(jì)公司2012、2013年的EPS分別為0.2和0.28元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股市情況PE分別為24.90和17.79,目前給予公司“增持”評(píng)級(jí)。