現(xiàn)貨平穩(wěn)期價跟隨周邊黑色情緒再現(xiàn)高升水

　　周邊黑色在供給側支撐下5月表現(xiàn)強勢，玻璃跟隨情緒拉漲。配合現(xiàn)貨商挺價，玻璃9月從1200-1300的整體區(qū)間打破至1350附近。交投熱情隨著期價打破震蕩市回升，月末主力持倉量近40W手，處于年內高點。

　　現(xiàn)貨表現(xiàn)尚可，下游低庫存結構下廠商市場話語權提高。5月沙河現(xiàn)貨報價普遍較4月上移20-30元每噸至1250元/噸附近，盤面期價已有100元/噸左右高升水。出庫情況一般，行業(yè)庫存整體去化速度慢于去年，但同比仍在下降�；仡檨砜矗衲暌呀泝纱纬霈F(xiàn)高升水。前一次出現(xiàn)在1-2月份黑色情緒狂熱的時點，較高升水高達200元/噸。但鑒于品種流動性問題，高升水局面指導黑色轉向才逐漸收斂。后市來看，玻璃供需難有亮點，維持空頭思維等待期現(xiàn)回歸。

      純堿偏緊原料成本上移

　　我們看到，今年以來行業(yè)庫存和價格的聯(lián)動性有所減弱。往年玻璃廠商庫存是價格較好的反向指標，但今年這一聯(lián)動性大大減弱。造成這一現(xiàn)象的原因主要有兩點：一是下游庫存偏低導致廠商話語權加大；二是原料端干擾加劇。

　　經歷春節(jié)后純堿暴跌之后，5月份以來，純堿價格快速拉漲。我們年報中曾做過深入分析，隨著純堿端供應觸頂，純堿價格波動率將大大增強。且高開工、有污染的情況下，純堿價格易漲難跌。

　　5月份以來，各地純堿價格累計上漲100元/噸左右，對應玻璃成本增加30元/噸。但考慮終端供需不強，且玻璃廠商利潤頗豐，成本因素預計難以有效傳導至價格。且目前純堿檢修多為季節(jié)性因素，重堿貨源也并不緊缺。上游原料漲價炒作難以持續(xù)。

　　6月淡季來臨需求環(huán)比難有亮點

　　上半年玻璃需求較為平穩(wěn)。但隨著房地產銷售下滑，已經傳統(tǒng)淡季來臨，我們對于后市玻璃走勢并不樂觀。

　　首先，不論從統(tǒng)計局頻率還是每日成交高頻數(shù)據(jù)都能看到，房地產銷售正在持續(xù)下滑。作為房地產終端產品，玻璃長期需求走弱較為確定。但考慮開發(fā)商趕工問題，需求拐點或略有滯后。其次，從季節(jié)性角度來說，6-7月份進入玻璃傳統(tǒng)需求淡季。且從我們近期對下游深加工訂單的調研來看，訂單情況也并不樂觀。

　　淡季疊加趨勢性走弱，玻璃淡季將面臨考驗。關注淡季現(xiàn)貨變化。

　　策略建議

　　綜合來看，玻璃供應端持平，需求端短期尚可但遠期并無亮點�，F(xiàn)貨雖在炒作環(huán)保、原料漲價等因素，但對于玻璃中長期沖擊并不大。5月底開始，現(xiàn)貨廠商整體挺價，但盤面已然出現(xiàn)100+的高升水。建議維持空頭思路，等待庫存現(xiàn)貨配合的布空機會。