【中玻網(wǎng)】一季度玻璃期價(jià)先揚(yáng)后抑，整體走勢(shì)偏強(qiáng)。1-2月，市場(chǎng)情緒偏熱，玻璃在需求回暖預(yù)期下跟隨黑色等周邊商品震蕩上行，較高觸及1000元階段性高點(diǎn)。3月后，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)淡，行業(yè)自身基本面不佳，期價(jià)在現(xiàn)貨壓力下開(kāi)始回調(diào)，月末收于920元/噸附近。但較去年年底830一線(xiàn)重心明顯抬升。
　　
　　庫(kù)存高位出貨一般基本面支撐不強(qiáng)
　　
　　但從行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，相較于周邊黑色系建材商品，玻璃整體情況并不樂(lè)觀。高頻銷(xiāo)售數(shù)據(jù)3月雖有一定回升，但累計(jì)數(shù)據(jù)較去年同期仍有2％的負(fù)增長(zhǎng)。庫(kù)存下降幅度緩慢，3月末玻璃庫(kù)存約174萬(wàn)噸，較去年177萬(wàn)噸的峰值僅有小幅下降。
　　
　　但由于前期供應(yīng)端產(chǎn)能已有減量，廠商出貨壓力并不太大。廠商普遍反饋出貨量尚可，但價(jià)格較為疲弱。全國(guó)玻璃平均價(jià)月末1190元/噸，較春節(jié)前微增30元/噸。上游原料報(bào)價(jià)同樣弱穩(wěn)，僅純堿價(jià)格由于上游檢修暫時(shí)拉漲，但對(duì)玻璃成本影響不大，行業(yè)生產(chǎn)普遍微利。
　　
　　貨物走強(qiáng)，現(xiàn)貨弱勢(shì)，貨物升水為賣(mài)出保值提供空間。3月份，盤(pán)面涌現(xiàn)大量倉(cāng)單，中旬一度達(dá)到過(guò)1650張，折合3。3W噸。回顧來(lái)看，除了玻璃上市初期廠商積較賣(mài)出保值之外，2014年至今還從未出現(xiàn)過(guò)如此之大的倉(cāng)單量。隨著倉(cāng)單涌現(xiàn)，盤(pán)面優(yōu)異于周邊工業(yè)品走弱，月末5月盤(pán)面期價(jià)較現(xiàn)貨基本平水。
　　
　　下游分歧仍集中房地產(chǎn)端需求或前高后低
　　
　　房屋竣工面積是我們判斷玻璃需求的關(guān)鍵指標(biāo)。以往規(guī)律上，我們多會(huì)用開(kāi)工面積加一定的滯后期去提前預(yù)估竣工面積。但隨著這一規(guī)律的破壞，以房屋銷(xiāo)售速度推導(dǎo)竣工速度或更符合市場(chǎng)邏輯。
　　
　　1-2月房屋銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)28％，創(chuàng)近年來(lái)較高增速。且3月份高頻銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示，這一趨勢(shì)仍在延續(xù)。銷(xiāo)售+竣工延續(xù)好轉(zhuǎn)勢(shì)頭，玻璃需求短期預(yù)計(jì)仍將維持平穩(wěn)。不過(guò)，市場(chǎng)普遍對(duì)此輪房地產(chǎn)行業(yè)好轉(zhuǎn)的可持續(xù)性存疑。根本原因在于銷(xiāo)售環(huán)節(jié)無(wú)法順利傳導(dǎo)至開(kāi)工和投入資金。盡管1-2月份房屋開(kāi)工投入資金首度止跌回升，但回升動(dòng)能主要源自一、二線(xiàn)城市，三、四線(xiàn)大頭的溢出效用暫難看到。
　　
　　總結(jié)及操作建議
　　
　　一季度期價(jià)拉漲多靠整體情緒和需求端炒作，玻璃現(xiàn)貨在高庫(kù)存壓力下表現(xiàn)一般。期現(xiàn)價(jià)差拉大，盤(pán)面高升水一季度吸引大量套保盤(pán)，5月臨近交割壓力頗大。利潤(rùn)有限條件下，我們認(rèn)為年內(nèi)玻璃供應(yīng)復(fù)蘇的壓力并不大，整體供應(yīng)維持在-2％~-3％左右的微幅增長(zhǎng)。
　　
　　行業(yè)需求端決定于房屋竣工和銷(xiāo)售面積。在銷(xiāo)售向好、長(zhǎng)期預(yù)期悲觀的條件下，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商主動(dòng)去庫(kù)存。房屋竣工面積增速大幅高于我們用前期開(kāi)工+滯后期推算出來(lái)的理論值。因此，在1-2月房屋銷(xiāo)量增長(zhǎng)28％，而3月高頻銷(xiāo)售依舊向好的條件下，玻璃需求暫不會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。
　　
　　玻璃供需兩端二季度預(yù)計(jì)均維持弱穩(wěn)，現(xiàn)貨矛盾不大。期價(jià)預(yù)計(jì)整體維持寬幅震蕩格局，重心或較一季度略有下移。后市需關(guān)注供給和需求端是否出現(xiàn)超預(yù)期因素。